Jeśli ktoś inwestuje dywidendowo i nie zna Ifirmy (IFI), to znaczy to prawdopodobnie, że nie inwestuje dywidendowo na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Ifirma oferuje szeroko znaną platformę do księgowości, program do faktur oraz systemy CRM dla firm, a o jej usługi z pewnością otarła się większość czytelników mojego bloga. Spółka zasłynęła tym, że począwszy od 2017 roku, wypłaca dywidendy kwartalnie, co wśród notowanych na GPW spółek jest prawdziwą rzadkością. Zasłynęła też tym, że jej cena akcji od tego czasu wzrosła z około 1 złotego do (w porywach) nawet 44 złote, gdy jej kapitalizacja osiągnęła porywające 260 mln złotych. Porywające, bo w 2017 roku inwestorzy wyceniali ją na skromne 20 mln złotych (mało kto pamięta, że zanim obrała nazwę Ifirma nazywała się kiedyś Power Media ;-)). Jej finanse z ostatnich 11 lat wyglądają następująco:

Zabrzmi to ironicznie, ale najgorszym, co mogę napisać o spółce, jest to, że w każdym roku zastanawiam się, gdzie jej granica wzrostów jej rozwoju, a ona jak na złość w kolejnych 12 miesiącach osiąga coraz lepsze wyniki. Na razie posiadacze jej akcji mogą być bardzo zadowoleni, ale obecny wskaźnik C/Z i mocne ochłodzenie jej kursu (spadł już 25% wobec maksimów) sugeruje, że inwestorzy domagają się od niej potwierdzenia, że po raz kolejny uda jej się zwiększyć przychody o 20-30% w kolejnym roku, nie zmniejszając zyskowności. Wystarczy spojrzenie na wykres i liczby, aby zrozumieć, dlaczego to właśnie gigant usług księgowości online znalazł się na pierwszym miejscu rankingu dywidendowych liderów wzrostu – jeśli ktoś kupiłby akcje spółki po przeciętnej cenie z okresu 2014-2018, to dziś cieszyłby się ponad 50% stopą dywidendy wobec ceny zakupu. Tylko czy spółce uda się powtórzyć ten wzrost w kolejnych 5-10 latach? Może to być bardzo trudne, więc inwestując w akcje Ifirmy pamiętaj, że wystarczy jedno słabsze sprawozdanie finansowe, aby kurs jej akcji spadł dosyć znacząco.

Druga na liście liderów wzrostu jest kolejna bardzo zyskowna i bardzo poważnie podchodząca do dywidend spółka informatyczna. Znana wcześniej jako Livechat (LVC), a w tym roku przemianowana na TEXT SA (TXT) spółka zajmuje się przede wszystkim rozwojem, sprzedażą i wdrażaniem swojego rozwiązania dotyczącego narzędzia Livechat, które łączy klienta z obsługą, nierzadko zautomatyzowaną (czyli z tzw. botem). Spółka ma za sobą lata imponującego wzrostu przychodów i zysków, które jednak może teraz nieco zaburzyć rozwój technologii AI. Niektórzy inwestorzy sceptycznie podchodzą do zmiany nazwy spółki, widząc w niej obawy zarządu o to, czy jej działalność nie stanie się teraz mniej istotna niż była ona w minionej dekadzie.

Ale wyniki spółki nadal się bronią, choć stagnacja przychodów między 2022 a 2023 rokiem jest wyraźna. Myślę, że nadchodzą decydujące dla spółki czasy, co objawia się tym, że jej wycena mierzona wskaźnikiem C/Z jest niższa, niż gdy tworzyłem poprzednie 3 edycje rankingu dywidendowego. Historyczny wzrost przychodów wynosił typowo około 25-40% rocznie, a za nim podążał wzrost zysku oraz wypłacanych przez spółkę dywidend. Na pewno nie można zarzucić firmie nietraktowania dywidend wystarczająco „serio”, bo od lat wypłaca ona około 90% zysku netto w formie dywidendy. Prawdziwym testem dla zarządu firmy będzie kolejny rok, w którym mogą po raz pierwszy od 10 lat zdecydować o niezwiększaniu kwoty nominalnej dywidendy lub zrobieniu tego o symboliczny grosz, aby lepiej przygotować się na trudne czasy (ale to tylko spekulacja, bo nikt nie powiedział, że przed spółką na pewno trudniejsze czasy).

W tym roku szturmem do moich rankingów dywidendowych wdarła się dobrze znana oferująca usługi maklerskie spółka XTB. Wiele osób dziwiło mi się, że nie uwzględniłem jej w rankingu zeszłorocznym, ale brakowało mi wtedy wystarczającej historii dywidend, a wzrost przychodów i zysków grał wtedy mniejszą rolę niż dziś. XTB notuje imponujący wzrost wyników, ale warto zauważyć, że jest on dość niestabilny i zależny od zmienności na rynku. Jako że spółka zarabia głównie na wystawianych przez siebie kontraktach różnicowych (CFD – rodzaj derywatów), to wzrost wyników występuje głównie wtedy, gdy na rynkach „dużo się dzieje”, a instrumenty finansowe są najbardziej zmienne.

XTB ma solidną politykę dywidendową, która nie budzi wątpliwości, że tak długo, jak spółka będzie notować zysk, tak długo możemy się po niej spodziewać dywidend. Od 2 lat wypłaca około 75% osiągniętego zysku w formie dywidendy, więc w przyszłym roku możemy (a może nawet powinniśmy) spodziewać się nieco niższej dywidendy niż 4,86 zł wypłacone w 2023 roku (w tabeli w kolumnie „2022”, bo to dywidenda z zysku osiągniętego w 2022 roku). XTB oferuje zarówno wzrost, jak i wysokie dywidendy, co objawia się tym, że jej stopa dywidend notorycznie oscyluje wokół 10%, a nawet – jak w 2023 roku – przekracza je. Jedynym pytaniem, jakie musimy sobie zadać, jest to, jak dalece ten wzrost przychodów bierze się z wzrostu liczby klientów, a jak dalece z podwyższonej zmienności lat 2020 i 2022. Na szczęście dla nas dużą część wzrostu zapewnia organiczny wzrost biznesu firmy, co zapewniło jej 3 miejsce na tegorocznej liście dywidendowych liderów wzrostu.

Na czwartym miejscu uplasował się windykacyjny gigant Kruk SA (nie mylić ze znanym sprzedawcą biżuterii). Kruk nie posiada tak bogatej historii dywidend, jak niektórzy dywidendowi arystokraci, ale jego wyraźny i zauważalny gołym okiem wzrost wyników z lat 2020/2023 pozwolił mu zająć wysoką lokatę wśród firm wzrostowo-dywidendowych. Polityka dywidendowa wygląda dość pewnie i stabilnie, bo dzięki niej każdy zainteresowany spółką inwestor może spodziewać się około 30-40% osiągniętego zysku wypłaconego w postaci dywidendy.

Korzystne wyniki finansowe mają jednak odzwierciedlenie w wycenie spółki, bo jej wskaźnik C/Z jest wyższy niż w grudniu 2021 i grudniu 2022 roku. To jednak normalne, bo inwestorzy giełdowi zwykli płacić wyższą premię za większy potencjał do wzrostu, a Kruk od kilku lat pokazuje, że niewątpliwie ten potencjał posiada i wie, jak wykorzystać go w tym trudnym gospodarczo okresie.

Na piątym miejscu umieściłem w tym roku (dość odważnie) ulubioną spółkę każdego forumowicza forum bankier.pl, jaką jest Syneketik SA (SNT). Firma może być znana z produkcji robota wspierającego operacje chirurgiczne Da Vinci, którego sprzedaż dynamicznie rośnie, co przejawia się w imponującym wzroście przychodów i zysku netto spółki. Gdy przygotowując ten ranking, przeglądałem historyczne raporty okresowe spółki, to rzuciło mi się w oczy, jak bardzo wzrosła też wartość eksportu sprzętu i usług z pogranicza IT i medycyny, który realizuje spółka. Nie mam wątpliwości, że Synektik jest beneficjentem wzrastających środków, jakie państwo polskie przeznacza na ochronę zdrowia i bardzo pomaga mu fakt, że coraz szerszą gamę sprzętu do skomplikowanych operacji zaczyna się w Polsce refundować.

Mam jednak wątpliwość co do tego, czy spółce uda się utrzymać podobne tempo przyjmowania nowych zamówień, co w latach 2021 i 2022. Klasyfikuję ją raczej jako spółkę wzrostową, której „przy okazji” udało się załapać do moich rankingów, ponieważ od kilku lat zarząd bardzo poważnie podchodzi do wypłat dywidend. Jako że zysk osiągnięty w ostatnich 3 kwartałach był zdecydowanie wyższy niż zysk, jaki spółka osiągnęła kiedykolwiek wcześniej w tak krótkim okresie, kolejną zagadką jest to, jak dużą jego część wypłaci ona w 2024 roku w formie dywidendy. Choć mogłoby to być i około 3 złote, to sam wolę obstawiać bardziej defensywne 1,5 złotego, aby ewentualnie zaskoczyć się pozytywnie, raczej niż rozczarować.

Większość powyższych spółek do najtańszych już nie należy, a poszukiwaczom wysokich dywidend spodoba się raczej trzecia kategoria, jaką są dywidendowe okazje 2024.