Akcje (5/10) – Jak szukać spółek z potencjałem? Inwestowanie we wzrost

Najszybciej rosnące spółki na GPW.

Zmęczeni dogłębną analizą fundamentalną z ostatniej części serii chcemy dziś trochę ochłonąć, szukając przyszłych gwiazd naszej giełdy, które wreszcie pozwolą nam zarobić jak najwięcej pieniędzy. Powyższe zdanie dobrze podsumowuje inwestowanie we wzrost lub po prostu growth investing, które z założenia polega na inwestowaniu w to, czego cena rośnie lub w to, czego wyniki finansowe rosną. We wpisie zastanowimy się zatem wspólnie jak skutecznie szukać spółek z potencjałem i czy „przyszłe jednorożce” warszawskiego parkietu da się w ogóle „ustrzelić” za pomocą jednej z trzech opisywanych tu metod. Od razu zastrzegę, że nie będzie to zadaniem łatwym (jeśli w ogóle możliwym), więc do czytania wpisu podejdź z pewnym dystansem i otwartym umysłem, gdyż tylko wtedy wyciągniesz z niego maksimum.

Jeśli poprzedni wpis, czyli „Akcje (4/10) – Jak znaleźć dobrą i tanią spółkę? Inwestowanie w wartość” był według Ciebie zbyt długi i zbyt ciężki do „przetrawienia” to mam dziś bardzo dobrą wiadomość. Piąta część o akcjach na moim blogu przekazana zostanie w sposób bardziej eksperymentalny, luźniejszy i bardziej poznawczy niż poprzednia, co powinno sprawić, że dla większości czytelników będzie ona znacznie przyjemniejsza w odbiorze. Nie oznacza to, że włożyłem w nią mniej starań niż w części 1-4 i mam szczerą nadzieję, że efekty mojej pracy, które dziś publikuję, przynajmniej wprowadzą czytającego w świat poszukiwania przyszłych perełek na polskiej Giełdzie Papierów Wartościowych i na jej mniejszym parkiecie, czyli rynku NewConnect.

Podcast

YouTube

W skrócie

Z tego artykułu dowiesz się:

Dlaczego poszukiwanie przyszłych gwiazd parkietu jest bardzo trudne (jeśli nie niemożliwe).
Jak na trzy sposoby podejść do analizy growth.
Na jakie dane/kryteria zwracać uwagę w inwestowaniu we wzrost.
Jak wystrzegać się pułapek w postaci sztucznego wzrostu, sterowanego plotkami i złudzeniami, a nie danymi.

Powiązane wpisy

Co oznacza inwestowanie wzrostowe?

Myśląc „inwestowanie we wzrost” intuicyjnie czujemy, że chodzi o kupowanie akcji spółek o największym potencjale w przyszłości. O wiele trudniejsze jest jednak określenie tego czym właściwie są spółki wzrostowe, jak zabrać się do ich poszukiwań i jakie kryteria muszą spełniać, by być nazwane wzrostowymi. Według mnie spółki wzrostowe to te, których wyniki finansowe z roku na rok poprawiają się, ale niekoniecznie osiągnęły one próg zyskowności. Oznacza to, że nie uzależniam tego kryterium od rosnącej ceny akcji, która mogła już wystąpić albo nie, bo jest to dla mnie zupełnie wtórne, ale od rosnących przychodów i „miękkiej” oceny potencjału zarządu i technologii firmy.

Alternatywnym podejściem do znajdywania spółek wzrostowych jest porzucenie samodzielnej analizy fundamentalnej i skupienie się na wybieraniu „tego, co rośnie”. Kupowanie spółek, których ceny akcji rosną najbardziej dynamicznie to sposób na „zaufanie innym” i zakładanie, że skoro cena akcji rośnie, to prawdopodobnie powinna ona rosnąć, a ogół inwestorów zrobił pewien research i rozumie co robi. Najskrajniejszym z trzech podejść jest skupianie się nie na tym, czego cena rośnie, a na tym, o czym się pisze/mówi/plotkuje, a więc zaufanie nie ogółowi inwestorów, a jedynie wybranej garstce często nieznajomych „ekspertów”. Główne różnice między trzema sposobami na analizę wzrostową opisałem poniżej:

Jako „zatwardziały fundamentalista” preferuję sposób pierwszy, szukając niekoniecznie tanich (odstawiamy wskaźniki C/Z i C/WK na bok) spółek, które notują coraz lepsze wyniki finansowe. Najprościej jest szukać firm, które od przynajmniej kilku lat zwiększają swoje przychody i – jeśli jeszcze nie zarabiają pieniędzy (notują zysku netto) – to wszystko wskazuje na to, że wkrótce osiągną zyskowność. W tym podejściu warto analizować też spółki pod kątem jakościowym, dowiadując się możliwie dużo o branżach i sektorach gospodarki, w których one działają, by zawsze podejmować możliwie poinformowane decyzje, co niekoniecznie musi być wymagane w podejściach drugim i trzecim.

Alternatywne podejścia do analizy spółek wzrostowych bazują nie na przyczynach, a na efektach, choć trzecie z nich, podobnie jak pierwsze, może być przyczyną tego drugiego, czyli wzrostu cen akcji. Oto jak najprościej wyjaśnić ich sedno:

Cena akcji spółki rośnie (podejście 2), bo albo poprawia ona swoje wyniki (podejście 1), albo dużo się o niej mówi i plotkuje (podejście 3).
Najmniej zyskowne jest zwykle podejście 3, bo z moich obserwacji wynika, że nawet jeśli plotki zapoczątkują trend wzrostowy ceny akcji spółki, to będzie on tymczasowy.
Najbardziej zyskowne może być porządne odrobienie pracy domowej i znalezienie spółki, która dopiero co zaczęła poprawiać swoje wyniki finansowe, ale wydaje się mieć potencjał (biznesowy). Problem w tym, że ten wariant podejścia pierwszego jest niezwykle trudny do wykonania.
Przeciętną zyskowność ma podejście drugie, które polega na „podążaniu za trendem cenowym” na akcjach konkretnych spółek. Dlaczego? Głównie dlatego, że równie często trafimy tu na spółkę, której cena rośnie z trwalszych przyczyn fundamentalnych (podejście 1), jak i z plotek i niepotwierdzonych informacji (podejście 3).
Warto wspomnieć też o tym, że w podejściu 2 wzrost ceny jest wymogiem i musi wystąpić (najlepiej już od jakiegoś czasu), a w podejściu 1 i 3 można wręcz narzucić brak wzrostu ceny w ostatnich miesiącach lub latach, choć osobiście bym tego nie robił.

Pewnie już zauważyłeś, że szukanie spółek wartościowych (ang. value) jest bardziej nauką, a poszukiwanie spółek wzrostowych (ang. growth) o wiele bardziej przypomina sztukę. Zastanówmy się więc jak szukać spółek z potencjałem w kontekście przedstawionych trzech sposobów.

Polub moją stronę na Facebooku!

Znajdziesz tam mnóstwo przydatnych informacji o finansach i inwestowaniu

Inwestomat.eu

Spółki, których wyniki rosną

Największym zarzutem, który zwolennicy inwestowania wzrostowego mają do fanów inwestowania w wartość, jest to, że ci drudzy nie próbują wytypować przyszłych zwycięzców. Istotnie, inwestowanie w wartość nie skupia się na kupowaniu najlepszych spółek, zaś na kupowaniu spółek tanio, a więc z cenowym marginesem bezpieczeństwa, jednocześnie unikając bankrutów. W formie graficznej przedstawiłbym zatem inwestowanie fundamentalne na podstawie wartości wewnętrznej spółek następująco:

Proces analizy fundamentalnej w poszukiwaniu wartości opisałem we wpisie „Akcje (4/10) – Jak znaleźć dobrą i tanią spółkę? Inwestowanie w wartość„, a dziś skupimy się na alternatywnym podejściu, które jednak również bazować będzie na liczbach. W pierwszym sposobie na szukanie spółek wzrostowych będziemy analizować finanse (fundamenty) przedsiębiorstw, ale nie skupiając się na kupowaniu tanio, lecz na kupowaniu akcji firm dobrej jakości, których wyniki finansowe rosną szybciej od ogółu spółek notowanych na giełdzie.

To dobry moment na wzmiankę o wpisie „Faktory ETF: Value, Size, Growth, Momentum, Quality, Volatility„, w którym opisałem ETF-y trudniące się w czymś podobnym (zwłaszcza Quality i Growth), a dziś spróbujemy to wyjaśnić i przeprowadzić samodzielnie na puli spółek notowanych na GPW. Wycena spółki wzrostowej bazuje na jej wysokim potencjale na przyszłość, stąd często widziana jest jako „oderwana od fundamentów”, co pokazałem na poniższym wykresie:

Skoro wartość godziwa, czyli bazująca na zyskach lub wolnych przepływach pieniężnych wycena spółki rośnie w bardzo dynamicznym, dwucyfrowym tempie to założenie jest takie, że płacimy cenę, którą spółka prawdopodobnie będzie warta dopiero za kilka lat. Jaka jest zatem krytyka tego podejścia?

Jeśli spółka dopiero zaczęła dynamicznie zwiększać swoje wyniki, to bardzo ciężko jest przewidzieć czy taki wzrost będzie kontynuowany w przyszłości, więc jej wycena może być trudna, jeśli nie niemożliwa.
Jeśli spółka rośnie bardzo szybko, notując znacznie lepsze wyniki z roku na rok od kilku lat to prawdopodobnie jej wycena mierzona wskaźnikiem C/Z wynosi nie tylko powyżej 15, ale też powyżej 100 lub 200, co daje zbyt duży margines błędu przy inwestycji.

Na pocieszenie mam jedno przemyślenie: mając do zainwestowania np. 100 000 złotych, można rozłożyć środki na 20 różnych spółek z założeniem, że w ciągu dekady kilka „jednorożców” zwróci nam środki utracone na bankrutach. Zainteresowani „szybkim zyskiem” skupią się jednak na metodzie drugiej, która polega na naśladowaniu innych inwestorów i kupowaniu „tego, co rośnie”.

Spółki, których cena akcji rośnie

To najprostsza z idei, która polega na kupowaniu akcji spółek, które kupują inni inwestorzy, sprawiając, że ich cena rośnie. Niektórzy nazywają to „inwestowaniem z trendem”, inni „momentum” (co po angielsku znaczy „pęd”), a jeszcze inni właśnie „inwestowaniem we wzrost”, co w tym ujęciu oznacza „inwestowanie we wzrost cen akcji”. Wykonuje się to na jeden z kilku poniższych sposobów:

Sprawdzając historyczne stopy zwrotu dla wszystkich akcji polskich na Stooq.pl. Przykład dla najwyższych stóp zwrotu w ciągu 3 lat.
Sprawdzając spółki na swoich rocznych maksimach cenowych na Biznesradar.pl. Ujęcie roczne czasem nie wystarczy, więc warto także skorzystać z trzeciego narzędzia.
Korzystając ze skanera akcji, w którym możemy ustawić również kryteria cenowe. Zademonstruję to w kolejnym rozdziale, w którym poszukamy takich spółek w praktyce.

Według mnie największym problemem w podążaniu za trendem jest jego nietrwałość i ryzyko, że nie będzie on kontynuowany lub (co gorsza) odwróci się, przeobrażając w trend spadkowy. Z tego powodu niektórzy „łowcy okazji” próbują na podstawie popularności spółek lub zwykłych plotek „przewidzieć”, które firmy będą następnymi liderami wzrostu.

Spółki, o których się dużo mówi

Ten sposób „analizy” aktywów był z nami od zawsze i zwykle – świadomie lub nie – swoją przygodę z akcjami zaczyna się właśnie od niego. Żartobliwie pisałem o nim we wpisie „Psychologia inwestowania, czyli jak inwestować, by nie zwariować” nadając mu raczej pejoratywny i prześmiewczy ton, co nie zmienia faktu, że są osoby, które potrafią w ten sposób zarabiać pieniądze. W trzecim sposobie szukania spółek wzrostowych skupiamy się przede wszystkim na emocjach innych „graczy” giełdowych i z założenia patrzymy raczej na krótki termin/horyzont inwestycji, szukając „tego, o czym głośno”. Jest na to kilka sposobów, do których należą:

Przeglądanie rankingu popularności spółek na Biznesradar.pl.
Sprawdzenie tzw. ticker rank na Stooq.pl, będącego ekwiwalentem pierwszego na tym portalu.
Porównanie liczby postów na forum Bankier.pl dotyczących spółki. Niekoniecznie zachęcałbym jednak do ich czytania, bo większość z nich zawiera raczej mało wiedzy eksperckiej, a mnóstwo tego, co potocznie nazywam „naganianiem”.

Wszystkie trzy powinny dać dobry obraz na to „o czym głośno”, dając podstawę do krótkoterminowej inwestycji (spekulacji) dla „giełdowego łowcy przygód”. Sam nie jestem ekspertem w tej dziedzinie, uważając ją za zbyt aktywną i niestabilną, ale w ramach wpisu napiszę także o niej, pokazując czytelnikom, jakiego rodzaju spółki wylądowałyby dnia dzisiejszego w tej grupie. Pora na przedstawienie założeń analizy.

Założenia do analizy

Podobnie jak w poprzednim wpisie z analizami spółek chciałbym zacząć od znajomej „formułki” i informacji o posiadaniu akcji niektórych spółek, które dziś opiszę:

Informacje przedstawione w tym wpisie na blogu są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Czytelnik podejmuje decyzje inwestycyjne na własną odpowiedzialność.
Deklaruję, że pisząc i publikując ten tekst, posiadam w swoim portfelu inwestycyjnym część papierów wartościowych, które przedstawię w tym porównaniu.

Powyższych wzmianek wymaga ode mnie polskie prawo, ale też zwykła ludzka uczciwość. Tak jak ostatnio przeprowadzę analizy tak jakbym nie posiadał żadnej ze spółek w swoim portfelu, nie faworyzując ich ze względu na mój stan posiadania. Zanim zaczniemy, wypiszę najważniejsze założenia wpisu:

Źródła danych finansowych to w 99% przypadków GPW, Stooq.pl i Biznesradar.pl. Wszystkie trzy strony opisałem w części trzeciej cyklu zatytułowanej „Akcje (3/10) – Gdzie szukać informacji o spółkach giełdowych? Najlepsze źródła„.
Odmiennie do poprzedniej części, tym razem pozwolę sobie korzystać z danych finansowych z lat 2011 – 2020, ale też tych za dwa pierwsze kwartały 2021 roku, czyli ostatnich sprawozdań finansowych, które były dostępne w dniu, gdy pisałem ten wpis. Filtry „skanera fundamentalnego” bazować będą na danych z września 2021 roku, więc tym razem wyniki skanów zachowają spójność z finansami spółek, które zaprezentuję.
Metody analizy będą oparte na moim doświadczeniu i – w przeciwieństwie do poprzedniego wpisu, w którym opierałem się na materiałach Benjamina Grahama – zaprezentuję tu nowatorskie sposoby i filtry, które przynoszą mieszane rezultaty. Jak napisałem wcześniej: inwestowanie we wzrost jest sztuką, której dobry inwestor (spekulant?) uczy się przez wiele lat, a wyniki skanów prawdopodobnie pokażą zarówno przyszłych zwycięzców jak i przyszłych bankrutów.

W kolejnym rozdziale zaprezentuję efekt trzech „skanów” polskiej giełdy w poszukiwaniu obecnych lub przyszłych zwycięzców.

Sposób 1: Mocne fundamenty do wzrostu

Zaczniemy od metody najbliższej memu sercu, którą od lat stosuję równolegle do poszukiwania taniej wartości, którą opisałem w poprzedniej części serii. Tą metodą skanujemy finanse spółek na giełdzie w poszukiwaniu następujących cech:

Udowodniony wzrost przychodów w terminie przynajmniej kilkuletnim. Takie kryterium dość ciężko ustawić, ale nawet przy użyciu darmowego skanera fundamentalnego Biznesradar.pl powinniśmy za jego pomocą znaleźć kilka obiecujących spółek.
Wzrost zysku netto spółki, który powinien rosnąć w tandemie z przychodami, bo oczekujemy od firm, żeby albo już zarabiały pieniądze, albo wkrótce zaczęły to robić.
Kapitalizacja (wartość giełdowa) poniżej 100 milionów złotych. Akceptujemy średniej wielkości przedsiębiorstwa, ale nie chcielibyśmy kupować „gigantów”, których dynamika wzrostu (ze względu na skalę działalności) rzadko kiedy jest możliwa do utrzymania.

Patrzymy więc na kilkuletni wzrost wyników finansowych w tandemie ze stale (relatywnie) niewielką wartością giełdową wynoszącą 100 milionów złotych. Jak to wygląda w tłumaczeniu na filtry skanera Biznesradar?

Kryteria skanu fundamentalnego

Szukać spółek o największej i potwierdzonej przez kilka lat dynamice wzrostu przychodów i zysków można w skanerze fundamentalnym na kilka sposobów. Jednym z nich jest proste ustawienie warunków wzrostu rocznego, 3- oraz 5-letniego w taki sposób, by te bieżące były najbardziej wymagające:

Minusem powyższych jest to, że nie ograniczając warunków rocznych „od góry” do porównania „załapać się” mogą firmy, których wyniki rosną tylko do roku. Potraktujmy to jako celowe przeoczenie, bo wpis będzie dzięki temu posiadał jeszcze więcej waloru edukacyjnego, czyli spełni rolę, którą mu i innym wpisom „praktycznym” z tej serii nadałem. Poniekąd celowo pozwalamy tutaj „przedostać się” również spółkom z kiepskimi fundamentami, bo dzięki nim będzie z czego przebierać i pozwoli nam to wspólnie zastanowić się nad ulepszeniem filtrów na przyszłość.

Przykłady wybranych spółek

Korzystając z powyższych warunków, udaje się (we wrześniu 2021 roku) znaleźć następujące 9 spółek:

Jeśli o branże chodzi, to firmy przynależą do poszczególnych sektorów gospodarki:

GRC (Grupa Recykl SA) – Spółka zajmująca się recyklingiem zużytych opon.
AFH (Aforti Holding SA) – Firma świadcząca usługi finansowe dla przedsiębiorstw.
EGH (Ekopol Górnośląski Holding SA) – Przedsiębiorstwo produkcyjno-handlowo-usługowe. Dystrybutor blach i dachówek oraz paliwa i zbiorników na olej opałowy.
KBJ – Spółka informatyczna zajmująca się wdrażaniem rozwiązań zagranicznego giganta SAP w Polsce.
SUN (Suntech) – Spółka informatyczna produkująca oprogramowanie dla firm z sektorów telekomunikacyjnego, bankowego, energetycznego oraz transportowego.
RSP (Remor Solar Polska SA) – Producent systemów montażowych dla energetyki słonecznej.
VER (MPL Verbum SA) – Spółka trudniąca się wdrażaniem i zarządzaniem usług lojalnościowych dla innych firm.
EXA (Examobile) – Firma zajmująca się produkcją gier i aplikacji mobilnych.
ECA (UHY ECA SA) – Spółka finansowa świadcząca usługi w zakresie audytu, podatków, księgowości, szkoleń oraz doradztwa giełdowego.

Mamy w tej grupie więc pełen przekrój branżowy z obserwacją, że są tu raczej firmy technologiczne lub finansowe, co nie powinno nikogo dziwić we wpisie poświęconym analizie spółek wzrostowych. Czas sprawdzić, czy efekt powyższego skanu doprowadził nas bliżej do zrozumienia jak szukać spółek z potencjałem na GPW i NewConnect.

Które spółki prezentują wątpliwy wzrost?

W przeciwieństwie do poprzedniej części serii, czyli „Akcje (4/10) – Jak znaleźć dobrą i tanią spółkę? Inwestowanie w wartość” nie będę tu opisywał wszystkich spółek, które wskazały filtry skanera. Dodatkowo nie zaprezentuję tu wszystkich wykresów dotyczących fundamentów spółek, a jedynie jeden lub dwa podstawowe, które uznam za stosowne. W ramach spółek, których trwałość wzrostu można próbować podważyć, pokażę tylko dwie firmy, których wyniki „na papierze” rosną, ale ciężko przewidzieć jak długo ten trend będzie kontynuowany.

Złośliwi mogliby napisać, że bez szklanej kuli (zwłaszcza na giełdzie) nie da się przewidzieć niczego, a „wytłumaczę się” pisząc, że wzrost tych dwóch spółek jest jakby niepotwierdzony lub na zbyt słabych fundamentach (np. zadłużeniu się), więc ciężko teraz wyrokować o jego ciągłości w kolejnych latach. Pozwól, że wyjaśnię Ci to na przykładach.

Ekopol Górnośląski Holding SA

Zakładając, że rynek jest racjonalny, żeby nie napisać efektywny, inwestor powinien spodziewać się ceny akcji w jakimś sensie powiązanej z wynikami spółki. W przypadku holdingu Ekopol mamy jednak do czynienia z pewnym powrotem do wyników sprzed lat, którym jednak towarzyszy niewspółmiernie wysoki przyrost cen akcji, co widoczne jest na wykresie przychodu i zysku z grudnia każdego z ostatnich 10 lat wraz ze stanem po 2 kwartale roku 2021:

Na pierwszy rzut oka widać, że Ekopol to spółka z historią, która próbuje wyjść z przejściowych kłopotów. Jej wykres przychodów, zysków i ceny akcji pokazuje burzliwą historię spółki, w której jednak ceny akcji nigdy nie podążały za wynikami specjalnie blisko. Sytuacja firmy z ostatniego roku wskazuje na znaczne polepszenie wyników finansowych, ale cena akcji wydaje się rosnąć niewspółmiernie do nich (czytaj: zbyt szybko). Sprawia to, że „premia, którą inwestorzy płacą za ryzyko” może tu być zwyczajnie zbyt wysoka, zwłaszcza w kontekście rozkładu sposobów finansowania spółki, w których dług znacznie przeważa nad kapitałem własnym (czyli wartością księgową na akcję):

O ile finansowanie się długiem to nic złego, to delikatnego wzrostu wartości kapitału własnego na akcję z wykresu powyżej nikt wydawał się nie zauważać przez całe lata, gdy cena akcji oscylowała wokół 2,5 złotego, miejscowo spadając nawet do 2 zł na akcję i mniej. Pod koniec 2020 roku cena akcji jednak potroiła się, a w 2021 roku wzrosła jeszcze dwukrotnie (łącznie z 2 do 6, a potem do 12 złotych), mimo że firma w grudniu 2020 roku operowała na podobnej rentowności, co przez ostatnie lata:

Prawdziwego wzrostu wyników powyższy wykres nie obejmuje, gdyż rentowność kapitałów własnych firmy (ROE) w ujęciu rocznym podskoczyła po dwóch pierwszych kwartałach 2021 roku do prawie 20%, ale aby poznać źródło zwiększonego zysku netto w kilku ostatnich kwartałach, należałoby przeczytać całe sprawozdania finansowe z tego okresu. Jak dla mnie Ekopol musi potwierdzić swoje wyniki poprzez utrzymanie ich przez kilka kwartałów dłużej, by stać się dobrą spółką wzrostową. Inne kwestia to to, że rynek wycenił obecny wzrost wyniku netto, jakby zakładając, że będzie on permanentny, co może być założeniem złudnym i wynikającym z sezonowości działalności spółki. Pożyjemy, zobaczymy.

Aforti Holding

Aforti Holding to spółka „z historią”, bo jest notowana na małym parkiecie (NewConnect) od ponad 10 lat. Jej burzliwą historię dosyć dobrze obrazuje przebieg jej cen akcji od 2011 roku, w którym weszła ona na giełdę, który pod koniec 2021 roku wygląda następująco:

Aforti to spółka mała, która obecnie na giełdzie wyceniana jest na 55 mln złotych (tyle wynosi jej kapitalizacja). Jej cena na debiucie w 2011 roku wynosiła 27 złotych za akcję, ale już tydzień później osiągnęła zawrotny poziom 149,90 złotych, który był najwyższą ceną za akcję tej spółki dotychczas. Co więcej, w ciągu kolejnych dwóch tygodni, bo między 30 sierpnia, a 14 września 2011 roku cena jej akcji spadła z prawie 150 złotych do 5,92 złotego na akcję, czyli o ponad 96%! Podobny historyczny ruch cen świadczy sam w sobie o bardzo spekulacyjnym charakterze papieru, a mnie – osobiście – nieco odstrasza. Skoro już jesteśmy przy cenie i wynikach to „na papierze” wyglądają one (zwłaszcza wzrost przychodów firmy) naprawdę spektakularnie:

Dlaczego pomimo ogromnego wzrostu „papierowego”mam wątpliwości co do permanentnej poprawy sytuacji spółki? Po pierwsze z uwagi na jej ogromne zadłużenie, które w ujęciu na akcję wygląda naprawdę niestandardowo:

Już na pierwszy rzut oka widać, że spółka prawie 90% swojej działalności finansuje obecnie długiem. Szybkie zerknięcie na przepływy pieniężne i widzimy na pierwszy rzut oka, że operacyjne są od lat „pod kreską”, a ciągłość operacyjną i gotówkową (płynność) spółka zachowuje dzięki swoim dodatnim przepływom finansowym, w których mieści się np. zaciąganie pożyczek i emisja obligacji:

Czy Aforti Holding to zatem przykład spółki niewzrostowej? Niekoniecznie, bo aby ocenić dowolną spółkę, należałoby – poza szybkim „skanem” jej wyników, jakiego tutaj dokonałem – przeczytać całe sprawozdania finansowe, najlepiej z kilku ostatnich lat. Dlaczego zakwalifikowałem ją zatem do spółek o „wątpliwym wzroście”? Głównie dlatego, że wyniki są bardzo skoczne, nietrwałe i dobrze obrazuje to historyczna cena akcji dostawcy usług finansowych dla firm. Spółka jest (przynajmniej dla mnie) zbyt skomplikowana do analizy i wolę skupić się na firmach, których wzrost można łatwo udowodnić.

Które spółki naprawdę rosną?

W tym rozdziale wybrałem 3 firmy, których wzrost wyników z działalności idzie w tandemie ze zdrowym wzrostem wartości aktywów (mierzonych kapitałem własnym). Nie znaczy to jednak, że spółki są obecnie sprzedawane na giełdzie tanio, bo ich ceny akcji na pewno nie pozwoliłyby im wejść do zestawienia spółek typu value, którego przykład możesz znaleźć w poprzednim wpisie z tej serii. Zanim zaczniemy, chciałbym wyjaśnić co rozumiem przez „potwierdzony wzrost” finansów firmy:

Dynamiczny wzrost przychodów firmy w ciągu ostatnich 5, a najlepiej 10 lat, świadczący o jej wzmacniającej się pozycji w branży.
Osiągnięta w ostatnich latach zyskowność, która (możliwie) wzrasta wraz ze wzrostem przychodów.
Finansowanie się długiem w sposób (możliwie) rozsądny.

Są to kryteria miękkie, w których celowo nie podaję danych liczbowych. Rysując wykresy podobne do moich, już na pierwszy rzut oka można będzie wywnioskować, że wszystkie trzy spółki, które zaraz przedstawię, spełniają te kryteria, ale ich obecna cena akcji może wyceniać daleką przyszłość zamiast teraźniejszości. Jako „wartościowiec” nie lubię, gdy firmy wyceniane są szczodrze, bo inwestycja w ich papiery ma „wbudowane ryzyko” wiążące się z założeniem, że działalność spółki rosnąć będzie równie szybko przynajmniej przez kilka kolejnych lat… zanim cena, którą za ich papiery zapłaciłem znajdzie swoje uzasadnienie. Większość inwestorów jednak nie ma podobnego problemu, tolerując zwiększone ryzyko inwestycji, jakie growth investing oferuje.

MPL Verbum SA

MPL Verbum to obecnie niewielka (20 mln złotych kapitalizacji) spółka zajmująca się wdrażaniem programów lojalnościowych w innych firmach, która z roku na rok pozyskuje kolejnych klientów, co bardzo pozytywnie wpływa na jej wzrost wyników finansowych. W ciągu ostatnich 4 lat nastąpił dynamiczny rozwój branży tzw. benefitów, a z nią różnego rodzaju programów lojalnościowych, z którego VER niewątpliwie korzysta. W ciągu niecałej dekady spółce udało się zwiększyć swoje przychody niemal 4-krotnie, za czym poszedł znaczący wzrost zysku netto. Jeśli bystry inwestor zauważyłby trend wzrostu przychodów już w latach 2018-2019 i kupiłby wtedy akcje spółki, to mógłby w 2020 roku liczyć na 0,4 zł zysku netto na akcję, za którą zapłacił 1,4-1,5 złotego:

Dość tej „analizy wstecznej”. Nad czym warto by się zastanowić w obecnej chwili? Przede wszystkim nad tym czy MPL Verbum jest w stanie dalej zwiększać swoje przychody przynajmniej o kilkanaście procent rocznie. Powyższe byłoby pierwszym „zadaniem domowym”, które powinien odrobić zainteresowany spółką inwestor. Zdolność do generowania zysku to jedno, ale warto by przyjrzeć się strukturze pasywów, aby rozumieć za co płaci się (obecnie) prawie 7 złotych na akcję:

Co podoba mi się na powyższym wykresie? Spójna struktura aktywów, w której na pierwszy rzut oka widać, że firma stara się zachować odpowiednią proporcję (przynajmniej 2:1) kapitału własnego do zobowiązań. Nie jest to wymagane dla spółek wzrostowych, ale dla mnie jako dla „zagorzałego fundamentalisty” jest to ważny sygnał świadczący o tym, że firma zarządzana jest w rozsądny sposób. Myślę, że to dobry materiał dla cierpliwego inwestora, który ma czas, by poczytać sprawozdania finansowe i (być może) poczekać na nieco bardziej atrakcyjną cenę niż jej obecna cena akcji.

KBJ

Każdy, kto (tak jak ja) pracuje na co dzień z danymi, na pewno otarł się o firmę SAP i tzw. rozwiązania „SAP-owskie”. KBJ SA jest niewielką spółką (dzisiejsza wartość giełdowa wynosi ok. 30 mln złotych), która jest oficjalnym partnerem firmy SAP i zajmuje się wdrażaniem, obsługą i rozwojem takich rozwiązań u klientów zewnętrznych. KBJ jest zatem spółką technologiczną, która jednak nie sprzedaje swoich produktów, specjalizując się w eksperckich wdrożeniach software-u tworzonego przez światowego giganta. Jej wyniki w ostatnich latach i dwóch kwartałach 2021 roku jednoznacznie wskazują na rozwój zarówno branży zarządzania danymi, jak i samego modelu biznesowego spółki:

Na powyższym rysunku wątpliwość może budzić stagnacja przychodów, które w kwartałach 3 i 4 2020 w sumie z kwartałami 1 i 2 2021 roku są niższe od czterech kwartałów 2020 roku. Nie zmienia to jednak faktu, że między rokiem 2020, a 2019 nastąpił ogromny, prawie 50% wzrost przychodów na akcję spółki, co odbiło się na sporym wzroście zysku netto, a ten (prawdopodobnie) na kursie cenowym akcji spółki. KBJ ma zatem pieniądze, by kontynuować rozwój swojego przedsiębiorstwa, co jest domeną spółek typu growth, ale warto zauważyć, że od kilku lat finansuje się przede wszystkim długiem:

To dobry moment, by wspomnieć, że zadłużanie się może w tym przypadku wcale nie być tak kiepskim pomysłem. Jeśli w 2020 roku zapotrzebowanie na usługi opierające się o SAP drastycznie wzrosło to KBJ mogła nie mieć wyboru jak tylko zadłużyć się po to, by osiągnąć znacznie większy zysk, w przyszłości bezproblemowo spłacając swoje zobowiązania. Trzecim przykładem organicznego wzrostu jest niewielki producent gier i aplikacji mobilnych Examobile.

Examobile

Examobile jak na niewielką spółkę produkującą aplikacje mobilne, ze swoją prawie 10-letnią obecnością na NewConnect jest już niemalże weteranem tego rynku. Choć na poniższym wykresie bardziej widoczny jest wzrost ceny akcji firmy (ponad +500% w ciągu 10 lat) to przychody i zyski z jej działalności ulegały z czasem sporemu wzrostowi:

Spoglądając na wykres, od razu widzimy zależność kursu akcji od wyników spółki, które przy stagnacji w 2017 roku sprowadziły ten pierwszy mocno w dół. Okres 2018-2021 to dynamiczna odbudowa wyników, po której spółka zaczęła zarabiać zamiast około 10 groszy na akcję około 50 groszy na akcję w ciągu roku, co naturalnie wywindowało cenę jej akcji do jej obecnych poziomów.

Rzuca się w oczy „oderwanie” kursu cenowego od przychodów spółki, które (z uwagi na niskie koszty) są zwyczajowo jedynie 2-krotnie wyższe od jej zysku netto. Spółki „bezkosztowe” to oczywiście plus, ale nie skupiałbym się na tym zanadto. Z taką strukturą wyniku nie trzeba się zbytnio zadłużać, co gołym okiem widać na wykresie ceny do pasywów na akcję spółki Examobile:

Co sądzę o spółce i jej obecnej wycenie? Tutaj wszystko zależy od planów na rozwój i przyszłych jej projektów. Examobile ma już pewną pozycję na rynku aplikacji i przy dobrych wiatrach powinna być w stanie kontynuować swój wzrost. Pytanie brzmi jednak: w ile lat obecnym wynikiem spółka „zwróci się” dla osoby płacącej za jej akcje obecną cenę? Może jest to pytanie filozoficzne, ale odpowiedzi szukałbym w analizie jakościowej polegającej na (przynajmniej) przejrzeniu sprawozdań finansowych firmy.

Jeśli czytasz ten wpis uważnie, to z pewnością zauważyłeś w pierwszym sposobie coś ciekawego, ale i lekko niepokojącego. Sprawdzając historyczny wzrost wyników, znajdujemy firmy, które rzadko kiedy są w początkowej fazie wzrostów i swoje dobre rezultaty „okupiły” często znacznym wzrostem cen akcji. W tym wpisie nie bawimy się jednak w fundamentalistów, więc założenie, że jeśli przez ostatnich kilka lat firmy potrafiły zwiększać skalę swojego działania, to równie dobrze może się to udać w kolejnych.

Wykorzystując pierwszy sposób, czujemy się o tyle dobrze, że wykonaliśmy pewien research i jesteśmy świadomi fundamentalnych (finansowych) silnych i mocnych stron firmy z naszego portfela. Tego komfortu nie mają ludzie podążający wyłącznie za trendem cenowym, których podejście opisuję w kolejnym rozdziale.

Sposób 2: Rosnąca cena akcji

W części pierwszej cyklu, czyli „Akcje (1/10) – Jak inwestować w akcje? Czy da się pokonać rynek?” pisałem o tym co wpływa na kurs akcji spółki. Gwoli przypomnienia są to: (długoterminowo) jej wyniki finansowe, a (krótkoterminowo) plotki dotyczące spółki i ogólny „szum informacyjny” jej towarzyszący. Korzystając z niezwykle prostego sposobu drugiego, wystarczy sprawdzić które spółki są w tzw. trendzie wzrostowym, co tłumacząc na ludzki język, oznacza nie więcej niż „których spółek cena od pewnego czasu rośnie”.

Jedynym problemem jest ustalenie owego trendu, a zwłaszcza próba odpowiedzi na pytanie „jaki okres wzrostu wystarczy, by ocenić, że spółka jest w trendzie wzrostowym?”. Tego jak szukać spółek z potencjałem dowiemy się również od ekspertów w dziedzinie analizy technicznej, którzy najszybciej i najskuteczniej ze wszystkich zidentyfikują trend wzrostowy w cenach akcji. Tak naprawdę samo ćwiczenie jest dosyć łatwe, bo zarówno Stooq jak i Biznesradar publikują narzędzia do wyszukiwania trendów, ale sprawę skomplikuje nasze ograniczenie kapitalizacji spółki do 100 mln złotych.

Kryteria skanu cenowego

W przeciwieństwie do kryteriów fundamentalnych te czysto cenowe są dość proste (żeby nie powiedzieć „banalne”). Jednym ze sposobów jest ograniczenie przedziałowe zmian cen akcji w sposób taki, by znaleźć spółki rosnące nie tylko w ostatnich 3 czy 6 miesiącach, ale także w okresie 1, 2 i 3-letnim. Przykładowe kryteria takiego skanu załączyłem poniżej:

Alternatywnie można skorzystać z „gotowych” mierników trendu, które udostępnia portal:

Niezależnie od wybranej opcji, wyniki skanu powinny być zbliżone, a analityk powinien na wyjściu otrzymać spółki, których kurs rośnie ostatnimi czasy, ale i w ostatnich latach najbardziej.

Przykłady znalezionych spółek

Korzystając z bardziej skomplikowanego kryterium zmian cen w wybranych przedziałach, udało się odnaleźć 5 spółek:

W kolejnym akapicie pozwolę sobie opisać tylko trzy z nich, których trend wzrostowy był dla mnie najbardziej równomierny i oczywisty, czyli „potwierdzony przez rynek”.

Spółki, których cena dynamicznie rośnie

W tym krótkim rozdziale wyjaśnię, dlaczego nie jestem zwolennikiem podejścia „płynięcia z trendem”. Choć wiele dowodów empirycznych wskazuje na to, że można za jego pomocą (zwłaszcza w okresie hossy) zarobić dużo pieniędzy, to często brakuje mi w takim podejściu do inwestowania podstaw innych od emocji inwestorów. Nie od dziś wiadomo, że to właśnie nastroje wpływają najbardziej na kursy cen akcji, więc – przynajmniej w teorii – takie inwestowanie może być bardzo dla inwestora zyskowne i wcale nie tak czasochłonne. Przeprowadzając podobną „analizę” nie tracimy czasu na żmudną analizę fundamentalną, na wyjściu otrzymując „zwycięzców ostatnich miesięcy”:

Skoro to tak proste i skuteczne to dlaczego w ogóle „bawię się” w podejście fundamentalne i – niezależnie czy to analiza growth, czy value preferuję sprawdzić również finanse firm, w które mam zainwestować? Z prostego powodu: idąc za tłumem, równie często trafimy na mocną fundamentalnie spółkę, od której inwestorzy oczekują wiele w przyszłości, jak i na „spekulacyjnego gniota”, o którym krąży wiele plotek, jednak inwestycja weń nie ma w długim terminie żadnego sensu. Zróbmy więc tak: sprawdźmy, co znalazł skaner i jakie są fundamenty 3 z 5 spółek, które wyłowiliśmy w efekcie przeszukiwania GPW i NewConnect.

Dektra

Spółkę zna każdy, kto czytał moje wpisy dywidendowe, na przykład „Które spółki z GPW wypłacą dywidendę w 2021 roku?„. Opisałem ją tam jako „dywidendową okazję GPW”, bo w październiku 2020 roku jej akcje sprzedawane były po 5,85 złotego (dla porównania ich cena z dnia pisania wpisu wynosiła 12,9 zł, sprawiając, że „wpadła” w to zestawienie). Co sądzę o zakupie akcji spółki po tej cenie? Przede wszystkim widzę podobieństwo sytuacji materialnej spółki między II kwartałem 2021 roku a rekordowym 2017 rokiem, który również mocno wywindował cenę akcji spółki (z 7 do 11,70 zł):

Czy poza przeszłym wzrostem ceny mamy tu także potencjał na przyszłość? Szczerze mówiąc, to wątpię, bo spółka od lat wypłaca większość swojego zysku swoim akcjonariuszom, będąc solidną firmą dywidendową, ale niekoniecznie wzrostową. Wystarczy rzucić okiem na jej przepływy pieniężne, by zrozumieć jak „serio” podchodzi do polityki dywidendowej:

Dektra nie jest więc raczej spółką, która w przyszłości będzie liderem wzrostu. Jest to mała firma, która od lat skutecznie działa w branży handlu materiałami izolacyjnymi, która bez problemu trafi do każdego zestawienia dywidendowego, ale niekoniecznie materiał na gigantyczny wzrost w przyszłości. Powiedziałbym, że „tak się trafiło”, że w ostatnich miesiącach mocno wywindowano kurs jej akcji, który jednak doszedł do poziomu, z którego ciężko moim zdaniem iść jeszcze wyżej.

ATC Cargo SA

Operator frachtu morskiego ATC Cargo może się poszczycić jednym z najbardziej dynamicznych wzrostów cen w okresie 5-letnim, który w 2021 roku dodatkowo znacznie przyspieszył. Ta spora jak na dzisiejsze zestawienie spółka o kapitalizacji ponad 80 mln zł rośnie nie tylko pod względem ceny akcji, ale także, a nawet przede wszystkim pod względem wyników finansowych:

Oceniając spółkę, warto zauważyć jednak jak dużym beneficjentem sytuacji związanej z pandemią COVID-19 jest branża, w której ta operuje. Skokowy wzrost przychodów w II i III kwartale 2020 roku sprawił, że zamiast zwyczajowych 0,6 – 0,9 zł na akcję spółka zaczęła notować ponad 1 złoty zysku netto na akcję, co ściągnęło do niej nowych inwestorów i wywindowało jej kurs akcji z 4 do prawie 12 złotych. Cena ATC Cargo historycznie jednak mocno fluktuowała i wiele zależy teraz od inwestycji, które poczyni spółka i stabilności rynku frachtu morskiego, który przeżywa swoje najlepsze kwartały w historii.

MW Trade SA

Rachunek zysków i strat spółki MW Trade SA wygląda jakby kończyła, lub miała zaraz zakończyć swoją działalność. Jest to pewnego rodzaju przestroga dla osób, które nadmiernie polegają na samych cenach akcji, gdyż może i cena rośnie, ale patrząc na wyniki finansowe, naprawdę ciężko jest wyjaśnić dlaczego:

Być może to dobry moment, by przedstawić podejście bazujące na opiniach i plotkach, które często pozwoli nam „wyłowić” informacje niedostępne lub niedostrzegane jeszcze przez szeroki rynek, czyli innych inwestorów zainteresowanych inwestowaniem na GPW i NewConnect. Osoba chcąca poznać sekret wzrostu kursu spółki może zajrzeć na dedykowaną jej stronę na forum Bankier.pl i w gąszczu mało znaczących postów postarać się poszukać czegoś znaczącego. Podejście oparte wyłącznie na szukaniu, a często nawet kupowaniu akcji spółek, których kurs rośnie, ma kilka sporych wad, które teraz przedstawię.

Krytyka podejścia wzrostu cenowego

O ile Momentum jako strategia kupowania szerokiego rynku wtedy, gdy stopy zwrotu z akcji przewyższają te z obligacji do mnie trafia, to w ujęciu selekcji poszczególnych spółek nie uważam jej za skuteczną. Fundusze ETF, które usiłują to robić opisałem we wpisie „Faktory ETF: Value, Size, Growth, Momentum, Quality, Volatility” i przyznam, że przy skali działalności funduszu inwestycyjnego jest to o wiele prostsze do wykonania niż dla inwestora indywidualnego.

Dlaczego tak uważam? W nadchodzącej części 7 cyklu opiszę sposoby na budowę portfela z akcji, których sednem będzie odpowiednia dywersyfikacja. Naprawdę nie wyobrażam sobie jaką żonglerkę uprawiałby polski inwestor gdyby chciał w swoim portfelu posiadać zawsze 20 spółek, których ceny w poprzednim miesiącu sumarycznie wzrosły najbardziej. Abstrahując od płynności tych spółek, nie chcę myśleć ile godzin inwestor musiałby poświęcać tygodniowo na analizy składu portfela i jak wiele straciłby na prowizjach transakcyjnych dla swojego maklera.

Do zalet podejścia drugiego należy jego prostota i fakt, że nie trzeba mieć tak naprawdę żadnej wiedzy o analizie finansowej, by coś podobnego samodzielnie wykonać. Inna kwestia to wykonywanie tego ze skutecznością, co moim zdaniem zarezerwowane jest dla wytrawnych i bardzo doświadczonych traderów, którzy trendy cenowe „mieszają” ze sprawdzaniem pogłosek na temat spółek, na których bazie podejmują swoje decyzje inwestycyjne. Właśnie na tym będzie polegało trzecie podejście do analizy wzrostowej, które w tym artykule opiszę.

Sposób 3: Dużo plotek o spółce

Trzecie podejście do analizy wzrostowej będzie najbardziej intuicyjne, bo chowamy tu w kieszeń zarówno fundamenty, czyli finanse spółki, jak i jej przeszły wykres cenowy. Wybierając tę ścieżkę zależy nam przede wszystkim na tym, by o spółce mówiono, pisano i plotkowano i aby była ona głośna i „wierzyło w nią” jak najwięcej osób. Sama „wiara” w firmę nie jest gwarantem zysku, ale dobrym drogowskazem do siły relatywnej spółki na tle szerokiego rynku. W jednym z wcześniejszych akapitów pisałem już o tym, że na ceny wpływają dane oraz emocje, a więc czas przyjrzeć się tym drugim i ocenić ich wiarogodne źródło w kontekście spółek giełdowych.

Obserwuj mnie na Twitterze:

Follow @Inwestomat_eu

Subskrybuj mój kanał YouTube:

Kryteria poszukiwań głośnych spółek

Poza spotkaniem się w gronie 100 lub więcej inwestorów i bacznym nasłuchiwaniu, o jakich spółkach rozmawiają, nie znam lepszego sposobu badania rynku od przejrzenia rankingów popularności spółek. W polskim internecie jest kilka narzędzi służących temu celowi, a do tych najważniejszych należą poniższe:

Ranking popularności spółek na Biznesradar.pl.
Tak zwany ticker rank na Stooq.pl, pokazujący pozycję na liście najczęściej oglądanych na Stooq walorów.
Podsumowanie liczby postów na forum Bankier.pl dotyczących spółki.

Wszystkie trzy narzędzia znajdują zwykle bardzo podobne spółki, ale dzisiaj dwa pierwsze z nich zasugerowały nieco inny skład najgorętszej piątki GPW:

Z tego powodu po rozstrzygnięcie udałem się na forum Bankier.pl, na które zapuszczam się niezwykle rzadko. Pomocny okazał się tamtejszy ranking popularności spółek, który wskazał które spółki są w polskim internecie najczęściej komentowane:

Częścią wspólną obydwu rankingów są spółki, które „wypluł” Biznesradar, a więc piątka, która w trzech top-listach była wspomniana przynajmniej dwukrotnie:

CD Projekt Red, czyli podnoszący się po kiepskiej premierze gry Cyberpunk 2077 polski producent gier AAA.
Jastrzębska Spółka Węglowa – państwowy gigant węglowy.
Getin Noble Bank, bank Leszka Czarneckiego.
Biomed Lublin, czyli przez lata niewielki producent surowic i szczepionek, który po wybuchu pandemii COVID-19 stał się w 2020 roku gwiazdą GPW.
Mercator Medical, który już kompleksowo opisałem we wpisie „Akcje (4/10) – Jak znaleźć dobrą i tanią spółkę? Inwestowanie w wartość„, więc pozwolę sobie pominąć opisywanie jej w kolejnych akapitach.

Sprawdźmy jaki efekt miałoby zakupienie dzisiaj spółek, o których mówi się najwięcej.

Przykładowe wyniki gorących spółek

O CD Projekt słyszał prawdopodobnie każdy polski inwestor giełdowy, ale niewiele osób świadome jest, jak wątło wyniki finansowe spółki z ostatnich lat wyglądają zestawione z ceną akcji. Poniższy wykres pokazuje tylko ceny z konkretnych punktów w czasie, ale warto wiedzieć, że w roku 2020 CD Projekt SA notowany był nawet za 464 złote za akcję. O ile przy zapowiadanych przez wielu analityków zysków firmy w 2020 i 2021 roku, które wg niektórych miały przekroczyć 40 mld złotych, a więc prawie 40 złotych na akcję wycena rzędu 300-400 złotych za akcję nawet nie wyglądałaby tragicznie. Nieco gorzej wygląda rzeczywistość, w której znalazła się spółka, biorąc pod uwagę jej sprawozdania finansowe za I i II kwartał roku 2021:

Gdybyśmy na chwilę zapomnieli o tym, że opisujemy „polskie złoto”, a więc jednego z najgłośniejszych deweloperów gier komputerowych nie tylko w Polsce, ale też na świecie, to – bazując na wynikach firmy – wycenialibyśmy ją obecnie na jakieś 60-90 złotych za akcję. Biorąc pod uwagę sezonowość wyników spółki, która wydając jeden duży tytuł na kilka lat „skazana” jest na bardzo nierówny rozkład przychodów w czasie, sprawiający, że wskaźnik C/Z w wysokości 200 lub więcej jest dla niej normą, a nie wyjątkiem. Potencjał tu może i jest, ale spółka ma przed sobą kilka trudnych lat, w których jej zadaniem będzie udowodnienie, że jej nowa seria Cyberpunk jest jakościowo równie dobra, co gry z uniwersum Wiedźmina.

Drugą spółką, która budzi ostatnimi czasy ogromne zainteresowanie inwestorów jest państwowy gigant węglowy – Jastrzębska Spółka Węglowa. Jeśli o wyniki i cenę akcji chodzi, to inwestycja w firmę jest w ciągu ostatnich 5 lat totalnym rollercoasterem:

Wycena oparta o plotki sugeruje, że zainteresowanie inwestorów spółką JSW jest obecnie bardzo wysokie. Nie za bardzo potrafiłbym jednak wykonać jakiejkolwiek znaczącej analizy, by próbować zaprognozować wyniki spółki w kolejnych kwartałach czy latach. Z tego powodu zainteresowanych firmą namawiałbym do poczytania jej raportów i opinii na jej temat, by dowiedzieć się więcej, dlaczego firma notująca stratę warta jest więcej niż gdy w 2019 roku zanotowała zysk (w tym momencie otwarcie piszę, że nie wiem, co się dzieje w spółce, bo zwykle stronię od firm z dużym udziałem skarbu państwa).

Ostatnią firmą, którą w tym wpisie krótko opiszę będzie Biomed Lublin, którego zmiana kursu akcji niejednego posiadającego jej papiery inwestora uczynić mogła w 2020 roku milionerem:

Czym mógł być podyktowany wzrost ceny akcji z 1 zł pod koniec 2019 roku na ponad 20 złotych w połowie 2020 roku? Faktem, że spółka produkuje jedną ze szczepionek przeciwgruźliczych, na które wzrosło zapotrzebowanie w związku z wybuchem epidemii koronawirusa (dobrze opisane jest to w tym wątku na forum Stockwatch). Sama analiza i wątek pod nią jest świetnym przykładem tego jak wiele można zarobić na plotkach i spekulacjach, ale pod względem wyników nie jest już tak imponująco:

Jak oceniam powyższy wykres? Choć w 2019 roku spółka przekroczyła próg zyskowności, a w 2020 roku prawie podwoiła wynik netto z roku wcześniej, to ciężko jest mi wyjaśnić jej obecną wycenę. To właśnie mój największy problem z „gorącymi spółkami”: nie rozumiem, na bazie czego są wyceniane i czy poza optymizmem inwestorów jest jeszcze coś więcej, co utrzymuje ceny ich akcji na tak astronomicznych i nierzadko oderwanych od wyników finansowych poziomach.

Krytyka podejścia kopiowania innych

Giełdowi spekulanci, których model działania opisałem w historycznym wpisie „Inwestycyjny wstęp (1/6) – spekulacja a inwestowanie” często używają sformułowania „trend is your friend„. To hasło jest podstawą działania inwestorów „stadnych”, którzy po prostu idą za tłumem, kupując lub sprzedając to, o czym jest teraz głośno, kierunek transakcji warunkując tym czy plotki mają pozytywny, czy negatywny wydźwięk.

Jeśli znasz kogoś, kto na takim podejściu konsekwentnie przez wiele lat zarabia pieniądze, to daj znać, ale dla mnie wydaje się to niemożliwe. Zupełnie czymś innym jest „trafić” spółkę typu Mercator lub Biomed przy okazji wybuchu pandemii, a czym innym robić to nagminnie, trafnie przewidując przyszłych zwycięzców giełdy, nie mówiąc już o „wyczuciu” momentu do sprzedaży akcji.

I właśnie dlatego w swoim inwestowaniu wolę kierować się analizą fundamentalną, za pomocą której mogę – niczym inżynier – mierzyć czy spółka warta jest jej obecnej ceny, czy nie. Jednak podobnych narzędzi dostarcza tylko pierwsze z podejść opisanych przeze mnie w tym wpisie, które po odpowiedniej kalibracji powinno wskazywać nie tylko na spółki po wzrostach, ale też na spółki w ich trakcie lub te, które wzrosty mają jeszcze przed sobą.

Szukasz taniego konta maklerskiego do akcji i ETF-ów?

Chcesz założyć IKE/IKZE z bogatą ofertą ETF-ów?

Mój link obniża prowizję na rynkach zagranicznych z 0,29% do 0,24%!

Szukasz zagranicznego konta maklerskiego?

Pełen ranking kont maklerskich do akcji i ETF-ów znajdziesz tutaj. Inwestowanie jest ryzykowne.
Inwestuj odpowiedzialnie.

Podsumowanie

Choć gatunkowo nieco lżejsza od części czwartej – analiza growth pozostaje jednym z najdłuższych i najcięższych wpisów na moim blogu. Mimo że otwarcie piszę, że nie jestem fanem podejścia wzrostowego, to starałem się przedstawić je Tobie w sposób możliwie jasny i klarowny, dając wiele praktycznych przykładów, których opisywanie i analiza zajęły mi mnóstwo czasu, ale powinno nieco uprościć odbiór tej treści.

W kolejnej, szóstej już części serii („Akcje (6/10) – Jak wybierać spółki dywidendowe? Inwestowanie w oparciu o cashflow„) opiszę moją metodę oceny i doboru spółek dywidendowych do portfela inwestycyjnego, który przy analizie wartościowej i wzrostowej jest trzecim sposobem oceny firm notowanych na giełdzie. Poza tym w kolejnych częściach opiszę także budowę i prowadzenie portfela inwestycyjnego złożonego z akcji (a nie z ETF-ów, o czym zazwyczaj pisałem na blogu) oraz inwestowanie w akcje zagraniczne. Daj znać w komentarzach jeśli wpis się podobał i (pół-żartem, pół-serio), o których spółkach z GPW plotkuje się „na salonach” :).

Zapisz się do mojego newslettera:

Zastrzeżenie

Informacje przedstawione na tej stronie internetowej są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Czytelnik podejmuje decyzje inwestycyjne na własną odpowiedzialność. Autor bloga nie ponosi odpowiedzialności za treść reklam umieszczanych na blogu.